一、百億市值路徑清晰、漸行漸近
公司自2010年上市以來,通過完善業(yè)務布局、區(qū)域布局,拓展產(chǎn)業(yè)鏈,創(chuàng)新商業(yè)模式,在收入規(guī)模、盈利能力及業(yè)績持續(xù)性等方面均已實現(xiàn)質(zhì)的躍升,公司百億市值的成長路徑已十分清晰。
1、業(yè)務布局:沿細分領域擴張,各領域均做到行業(yè)數(shù)一數(shù)二。
(1)軌道交通:先后承接深圳一號線、三號線、四號線(AFC)、五號線以及成都二號線、三號線、長沙二號線、大連一號線等地鐵綜合監(jiān)控系統(tǒng)項目,成為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的擁有2條線以上地鐵綜合監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)績的幾家公司之一。
(2)商業(yè)建筑(酒店):在酒店智能節(jié)能領域市占率全國第一,2012年全國新建154家五星級酒店,其中約20%由公司提供智能化和節(jié)能服務(含設計)。
(3)住宅建筑:業(yè)務承接量位居全國前列,已與恒大、恒基、雅居樂等客戶形成戰(zhàn)略合作伙伴關系,跟隨業(yè)主走向全國,其中恒大地產(chǎn)60%以上建筑智能化由公司提供。
(4)大型公共建筑:先后承接深圳市民中心、深圳京基中心、合肥政務中心、遵義市城市規(guī)劃科技館等大型公共建筑的智能化及節(jié)能項目。
(5)醫(yī)院、數(shù)據(jù)中心:公司曾成功實施過中山、東莞的醫(yī)院以及騰訊、中興、華為的數(shù)據(jù)中心項目。今年以來,公司積極開拓數(shù)據(jù)中心、醫(yī)院等新業(yè)務,已簽訂洛陽市中心醫(yī)院、廣西欽州市中醫(yī)院、東莞松山湖數(shù)據(jù)中心等項目。我們預計今年這兩塊業(yè)務訂單將實現(xiàn)爆發(fā)增長。
2、區(qū)域布局:立足華南、拓展全國,市占率穩(wěn)步提升。
公司通過收購上海聯(lián)欣及北京德潤,目前已形成以深圳為中心的華南市場,以上海為中心的華東市場(以聯(lián)欣為運營平臺)、以北京為中心的華北市場(以德潤為運營平臺),以及以成都為中心的西南市場等四大區(qū)域布局,華南以外營業(yè)收入占比從2007年的17.9%提高至2013年的66.2%,我們判斷華南外市場占比將繼續(xù)延續(xù)快速上升趨勢。
3、產(chǎn)業(yè)鏈拓展:聚焦綠色智能節(jié)能,不斷創(chuàng)新商業(yè)模式。
聚焦綠色智慧節(jié)能,在主要領域均擁有核心技術優(yōu)勢。公司在地鐵綜合監(jiān)控系統(tǒng)、中央空調(diào)節(jié)能改造系統(tǒng)、城市能源監(jiān)測管理平臺、安防門禁等領域均擁有自身核心技術。公司是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的擁有2條線以上地鐵綜合監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)績的公司之一。在中央空調(diào)節(jié)能改造、水蓄冷系統(tǒng)改造等領域擁有核心產(chǎn)品,獲批組建廣東省建筑節(jié)能與環(huán)境控制工程技術研究開發(fā)中心,其中“中央空調(diào)電機系統(tǒng)效率優(yōu)化技術產(chǎn)業(yè)化”項目曾獲得國家重大科技成果轉(zhuǎn)化項目補助。在安防領域,公司一卡通產(chǎn)品曾參與制訂2項國家標準,擁有安防門禁行業(yè)唯一自主知識產(chǎn)權的“智能卡一卡一密方法”技術發(fā)明專利。城市能源監(jiān)測管理平臺系業(yè)內(nèi)首創(chuàng)。
“技術+金融”,商業(yè)模式創(chuàng)新方面一直走在行業(yè)前列。公司建筑節(jié)能EMC模式獲評“2012中國商業(yè)模式最具增長潛力獎”,其中效益分享型的建筑節(jié)能EMC業(yè)務量位居全國前列,2010年創(chuàng)新“能源站”商業(yè)模式,把EMC業(yè)務拓展至新建建筑領域。金融模式創(chuàng)新方面,公司設立深圳前海融資租賃公司,注冊資本2億元,預計可撬動 20億元融資;向北京銀行深圳分行申請5億元買方信貸額度,用于開展智慧醫(yī)院建設項目;后續(xù)類似創(chuàng)新將驅(qū)動超常規(guī)發(fā)展。
并購擴張不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司通過收購黎明網(wǎng)絡,拓展至軌道交通AFC領域。收購北京德潤,業(yè)務鏈向前端綠色建筑咨詢環(huán)節(jié)延伸。收購上海聯(lián)欣科技,進入強電及節(jié)能領域。公司在非公開發(fā)行預案中明確表示,將依托資本市場平臺,從橫向、縱向?qū)で螽a(chǎn)業(yè)投資并購整合機會,實現(xiàn)跨越式增長。
二、百億市值后公司成長路徑的前瞻判斷
8月1日公司非公開發(fā)行A股股票申請獲得證監(jiān)會無條件通過,若按照發(fā)行后2.558億股本及2014年8月8日收盤價29.11元計算,公司發(fā)行后市值將達74.5億元。我們對公司短期內(nèi)快速成長為百億市值公司十分樂觀。
假若公司市值達到百億之后,后續(xù)成長空間在哪里?我們的前瞻性判斷:1、以智慧城市統(tǒng)領,從單體建筑拓展至建筑群,再拓展到社區(qū)園區(qū),最終拓展至整個城市。公司在2014年中報中指出,公司已逐步形成了智能建筑、智慧交通、智慧醫(yī)療、數(shù)據(jù)中心等細分應用子行業(yè)的相對競爭優(yōu)勢,支撐公司由建筑智能化集成商向智慧城市建設運營服務商轉(zhuǎn)型。我們判斷從單體建筑到整個城市的轉(zhuǎn)型將極大拓展公司業(yè)務成長空間,項目單體金額將快速上升,且公司可拓展至業(yè)務范圍更廣的其他領域。
2、依托能源監(jiān)測管理平臺、IC卡等核心系統(tǒng)/產(chǎn)品,占據(jù)大數(shù)據(jù)流量入口,實現(xiàn)從工程服務到運營的轉(zhuǎn)型升級,業(yè)績更持續(xù)、更穩(wěn)定。(1)公司已完成了深圳市公共建筑能耗動態(tài)監(jiān)測平臺的搭建,掌握了深圳大型公共建筑的能耗數(shù)據(jù),為后續(xù)開展城市級建筑節(jié)能改造服務提供了良好基礎, 若成功實施可在其他城市快速復制。(2)達實門禁系統(tǒng)在2014年6月品牌指數(shù)排名中位列第一,發(fā)卡量位居行業(yè)前列,廣泛應用于校園、工業(yè)園、政府公共建筑、企業(yè)等上千家大中型單位,后續(xù)若結合便民支付、智能停車等相關領域,可拓展相關領域。
3、金融模式創(chuàng)新及外延擴張助力,規(guī)模能級繼續(xù)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
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